海外并购是财富冒险

    从去年联想收购IBM全球PC业务开始，中国资本进军海外频次增加、速度加快。国际并购市场的云诡波谲，中国企业的跨国并购何去何从值得思考。
　　
    千辛万苦为哪般
　　背着巨大的风险，与被收购企业讨价还价，还要与竞争对手斗智斗勇，接受有关国家政府的调查……中国企业为什么要海外并购？国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁分析，近期几桩大的跨国并购案，恰好代表了几种并购动机。
　　技术能力导向：现在中国制造业发展很快，中国企业渴望获取核心技术。如上汽精心布局，购得的罗孚25、75系列轿车和全系列发动机的知识产权，基本拿到罗孚的核心技术。而联想也得到了IBM拥有的笔记本电脑技术。
　　市场份额导向：在并购之前，联想在国内PC市场的占有率已经达到27%，进入瓶颈阶段，难以突破。国际化是必然选择，面对国外一流品牌的挤压，单凭自己的力量很难突围。于是，收购IBMPC成为联想战略的重要一步。并让联想一跃成为全球三大PC厂商之一。
　　品牌、渠道导向：海尔竞购美泰，既想要品牌，也想要销售渠道。据业内人士分析，海尔收购美泰，不仅可以获得这个美国人熟悉的优良品牌，使得海尔拥有更顺畅的销售渠道，并实现产品向中高端品牌的转变，还可借助美泰上市。
　　自然资源导向：为了获取某种自然资源而参与海外并购。中国处于高速的工业化阶段，对资源的消耗很大，一些企业从降低成本角度赴海外投资矿山、天然气、森林、石油等。
　　但张文魁认为，国外并购的成本，可能高于资源涨价给企业带来的成本。虽然收购类型各有不同，但都反映了中国企业更高层次的战略意图。
　　
    大规模并购是奢谈
　　海外收购升温表明了中国企业做大做强的决心。但据中国商务部不完全统计，截至2004年底，我国企业海外并购资金累计仅为36亿美元。其中联想收购IBM花费12.5亿美元。可见，中国企业的并购净额少得可怜。全国工商联并购公会会长王巍从经济实力、并购目标、并购主力等方面分析后得出结论，中国最近的几次跨国收购行为不能说明大规模收购时代已经到来。
　　从经济实力来看，中国经济的持续增长，但中国的国民产出只相当于意大利的水平。我们掌握的能源、资源十分匮乏，比如，中国现有的金融体系还很弱小，根本无力支撑大规模海外并购。不论是此前联想收购
　　IBMPC业务，还是海尔在美国与Blackstone和BainCapital两家私募基金结盟，都离不开外国金融机构的参与。我国目前的经济结构、企业的核心竞争力更是不能与经济强国相比。
　　从并购目标来看，我们的目标大都是资源、资产、企业、品牌（大部分是走向衰落的品牌，如美泰）、市场渠道等，而更高层次的收购是管理，管理才是一个公司的核心价值。因此，我们还处在低层次的资产收购上。海尔拥有十多年的海外运作经验，海尔收购美泰比TCL和联想更进一步，TCL和联想都只是收购跨国公司的某个部门，海尔则试图整体收购一家跨国公司。
　　通常并购可以分为五个阶段：横向并购、纵向并购、多元并购、融资并购、范围并购。通俗地说，横向并购就是合并同类企业，纵向并购是合并上下游企业。从美国的发展来看，美国在100多年前，处在横向并购时代；上世纪30年代，美国走进纵向并购。在这之后，才能形成宏观经济基础，出现市场经济整合。因此中国现在还处于起步阶段。
　　从并购主力来看，基本是国有企业、或者大型民营企业。国企的发展，利润的增长，让他们乐于进行十几亿、上百亿美元的收购。但大规模并购是指全国性各个行业的对外资本扩张。可见，我们现在仅凭几个企业的行为就归结为大规模并购，明显是自我感觉太好。
　　历史上，英国、美国、日本这三个国家经历过大规模海外并购。从他们的经验来看，一个国家走向全球，必须经历三个阶段：首先是贸易阶段，贸易上与世界接轨，从改革开放至今，中国基本做到了；然后是制造业阶段，与世界经济实现产业接轨；最后才到达资本阶段。现在中国的制造业还刚刚起步，资本接轨还为时尚早。
　　因此，现在中国企业发起的并购只是个别企业的“独舞”，横扫海外市场还只是一厢情愿的幻想。

　　必先了解进场规则
　　王巍说：“中国企业有钱了，那也只是买到了门票，能不能玩好还不知道。”对一个有钱人来说，花钱、四处买东西，这是最简单的事。大企业一次投入上百亿元进行并购，没什么值得夸耀的。关键是把买来的东西整理好，卖出去并且赚到钱，这才叫并购成功。就联想收购IBMPC业务而言，虽然完成了收购，但新联想能否整合IBM的资源，实现“一年扭亏”的目标，尚不可知。
　　如果要进行收购，必须了解进场规则。其中，王巍认为有三个规则很重要：
　　耐心对待制度障碍。任何大的并购，特别是上百亿的并购，将影响到一个行业，一个国家的经济结构。因此它已经超越了简单的商业层次，变成了政治问题。且不说中美两国具有不同的意识形态，仅仅在经济上就有很大差距，中国还没有建立健全的市场经济体制，而美国早已是成熟的市场经济国家。而且美国人对大政府、大企业有着天然的恐惧。早在联想收购IBMPC业务时，美国议员就声称：联想试图取得对美国PC市场的控制权，将对美国国家安全构成威胁。而当中国国企———中海油出现在他们面前，他们反应会更强烈：大政府和大企业捆到一块儿！消除制度障碍并无良策，只能给予耐心。
　　尊重市场程序。“Dealisdeal.”商业就是商业，淡化政治。要关心经营细节，少一点悲壮的大情怀，少一点民族情绪。在联想收购IBMPC时，美国有声音说：中国要做信息强国，这是国家意志的表现，联想的收购会对美国国家安全带来潜在威胁。在中海油收购尤尼科时，美国人觉得奇怪的是：一个只有几十年历史，市值才两百多亿美元的公司，竟然出价185亿美元，而且全部是现金！美国人怀疑这不是纯粹的商业并购，包含着政治目的。相比而言，海尔的收购没有引起太多的争议。可见，尊重市场、尊重规律，是中国企业的明智之举。
　　重视公司治理，承担社会责任。我们不能总是谴责美国人的敌意，回顾一下，今年已经发生了西班牙烧中国鞋、俄罗斯罚没中国商品等许多事件。因此，中国企业要反思，如何在收购国外企业后，承担起那些企业原本承担的社会责任。包括遵守当地的企业运作惯例，学会与工会融洽相处等。这样可以避免当地百姓和政府的反感。
　　
    未来之路谨慎行
　　日本自上世纪70年代起，直到今天，还在进行海外收购。除了少数几个失败的案例，大部分并购十分成功。每年日本海外资产的收益超过了日本国内的资产回报。海外并购让日本摆脱了对任何资源、能源的依赖。在全球500强中，有1/4的企业与日资有关。从日韩企业国际并购成功率不到30%的状况，中国企业必须学习他们的成功经验，并且看到跨国并购中的风险。泛政治化风险让平常的企业行为复杂化；罢工、骚乱、排斥等国家风险不能忽视；留心法律风险，充分了解目标企业所在国的法律，以避免工会、裁员方面的麻烦；关注管理风险：接手目标企业，换了品牌，但被收购企业原来的客户流失，银行、供货商也不再合作。规避市场风险：市场的变化，可能使并购失去意义。伴随着这些风险，远远没有教科书上描述的那么美妙，跨国并购更像是财富的冒险。
　　联想、TCL、海尔走出了与西方国家不同的道路：通过占有中国本土市场，形成原始积累；随后通过上市等手段，把资金规模进一步放大；然后用拿到的资本，与国际生产力实现资本层面的对接。这种方法可以最大限度地利用中国企业的市场优势，进军国际市场。
　　海尔理性地放弃了美泰的竞购，在尤尼科董事会选择雪佛龙报价后，中海油声称绝不加价。而在南汽与上汽对罗孚的争夺中，市场经验丰富的上汽开出了有利于自己的附加条件，虽然罗孚落入南汽之手，但从中可以看出，中国企业的行为多了几分理性，心态也更加成熟。